这个春节,企业备货保值有新利器!商品互换业务上线10个月,已累

2019-11-03 17:58http://bitcointriumph.com葡京在线官网_网上葡京官网网址--[葡京在线官网]--送彩金

在年初大幅飙升之后,8月份以来,预期发生明显转向,供需缺口矛盾缓解,铁矿石价格大幅回落。价格的大起大落,让企业购销策略发生变化。除了使用期货、期权等一些传统的衍生品工具以外,今年“商品互换”——又称“掉期业务”,也成为一些企业做好风险管理、保障稳健经营的一大利器。大商所商品互换业务在2018年12月19日正式上线迄今,截至目前,大商所综合服务平台共达成商品互换交易83笔,累计成交名义本金总额亿元。

商品互换业务是什么?业务进展如何?市场各界对于这一全新领域充满的期待。为此,证券时报记者采访了多家商品互换业务参与企业,对商品互换业务进行深度解码。

商品互换业务,简单来说,就是交换基于商品价格或价格指数的现金流,而不是商品。在客户与交易商之间的双边交易中,一般以某一商品价格或商品指数或价差组合为标的,约定在未来某个时间点,由其中一方基于事先约定,支付固定价格,另一方支付浮动价格。到期后,交易双方只需完成两个价格轧差的现金划转即可。

值得注意的是,商品互换相对于期货交易具有独特的优势和意义,其个性化需求制定、操作便捷、不增加额外成本、到期一次性结算和避免频繁现金操作的特点受到众多有保值需求企业的点赞。

此外,企业运用价格指数互换进行套保,切实解决了套保中合约连续的问题,为实体企业提供了更为丰富的购销策略,更贴合企业实际采销节奏和套保需求,更为个性化。

今年的铁矿石行情格外引人注目。由于巴西VALE溃坝、澳洲飓风等影响,铁矿石从今年2月份开启了一轮单边牛市行情,铁矿石期货指数涨幅%,现货普氏62%美金指数涨幅%。但随后,受到环保政策、限产计划、成本上升等因素共同影响,预期发生明显转向,供需缺口矛盾缓解,铁矿石价格大幅回落。

当时,在铁矿石的基本面情况已经疲态明显,铁矿石的港口供应已经基本恢复,港口库存降速放缓,且由于限产和钢厂主动停产检修等原因,铁矿石的需求预期也在下滑,市场对于8月-9月时间段内的铁矿石价格观点整体偏空。

在这种局面下,产业客户避险需求明显上升,做空铁矿石的交易意向提高,有交易者想到了用互换工具做空以满足其避险需要。2019年8月份,作为黑色系商品现货价格指数互换报价商之一的深圳茂源资本资产管理有限公司(下称茂源资本),接受了一笔互换订单。

这份订单是9月中旬到期的铁矿石现货价格指数互换。该笔业务定价挂钩的期货合约为大商所铁矿石i1909合约,成交价格为i1909合约价格减6元/吨,名义本金约1000万,茂源资本持有现货价格指数互换多头。

毫无疑问,现货价格指数互换成交后,茂源资本要承担未来现货价格波动的风险,为了对冲这一风险,通常其需要持有反向的期货头寸。在之前的业务中,为了对冲铁矿石现货价格指数互换头寸的价格风险,茂源主要通过交易期货、以及购入相应的期货期权或期权组合的方式进行套保。

但是,由于该笔现货价格指数互换业务到期时已经是i1909合约的交割月,对冲的期货头寸无法进入交割月,需要在交割月前择机进行换月或平仓,无法套保到最后。然而提前平仓会面临裸露头寸的风险,换月到i2001合约上则会增加交易上的难度和风险,可能会大大增加对冲上的成本,且存在一定的操作风险。

此时,茂源资本想到了大商所的商品互换业务。通过运用大商所铁矿石期货主力合约价格指数互换可以规避使用期货对冲时所必须要处理的换月问题,同时期货主力合约价格指数也更加贴合现货套保的需求。

茂源资本卖出160手铁矿石期货主力合约价格指数,名义本金约1000万,对冲茂源资本所持有的1000万元铁矿石现货价格指数互换多头。大商所铁矿石期货主力合约价格指数互换的到期日同铁矿石现货价格指数互换的到期日保持一致,保证完全套保不留风险敞口,有效的实现了对铁矿石价格波动风险的管理,也直接避免了换月操作不当带来的额外成本。

在企业参与套期保值时,如何规避销售不活跃月份的价格风险,特别是春节假期备货保值,一直是最为关心的问题。每年的春节,企业面临的价格风险更大,更需要有效的工具去进行风险管理。在这个方面,商品互换已经成为管理春节假期价格风险的经典工具。

2018年12月19日,浙江特产石化有限公司(以下简称“特产石化”)与永安资本通过大商所综合服务平台成交了以PVC期货价格指数为标的的商品互换交易。特产石化以1159指数点位卖出名义金额为万元的互换合约,现货保值数量为1000吨,期限为3个月,用以对冲春节前后三个月内PVC现货库存的价格下跌风险,通过互换交易将价格的下行风险转移给永安资本。

特产石化负责人宋仕威表示,每年春节前后,PVC下游需求季节性停滞,上游化工厂又一直生产,由于和上游有代理任务,特产石化必须接单。

所以每年1-3月份,企业就会面临上游全款资金占用和下游销路不畅的困境。此外,还面临节后未知的价格风险。在这种“有货没资金”的情况下,企业就可以和互换交易商开展互换交易,将春节前后两个月的风险转移给更专业的交易商去处理,以此实现企业的稳健经营。

另一家塑化企业杭州中菁实业有限公司(以下简称“杭州中菁”)也遇到同样的情况。杭州中菁主营PE、PP、PVC、MA等多种化工商品。由于春节临近,现货交易越来越少,为了防范进口现货的价格下跌风险,南华资本与杭州中菁开展了聚丙烯价格指数互换业务。杭州中菁通过卖出聚丙烯价格指数互换,以对冲其预计3月底销售的500吨聚丙烯产品,南华资本在场内做空相应手数的聚丙烯合约进行对冲。

从这两个典型案例来看,企业运用指数互换进行套保,切实解决了中长期套保问题,同时保值期间横跨春节长假。通过指数互换,企业不仅规避了春节前后价格波动的不确定性风险,也避免了期货套保头寸在移仓中存在的价差损失。

商品互换业务的成功运行,为产业企业利用衍生品市场管理库存和价格风险开创了新路径,实现了参与各方多赢的效果,具有里程碑式的意义。在商品互换业务成功推行的背后,其所具有的独特优势深受企业追捧。

多位产业人士表示,商品互换作为场外衍生品服务实体经济的一种新的具体形式,为产业企业提供了一种更加个性化的风险管理工具。以连续性好、代表性强、覆盖面广为特征的期货价格指数作为互换的标的,有助于企业跟踪和判断产品中长期价格走势,满足企业中长期风险管理的需要。与此同时,由于互换业务到期一次性清算,能够避免频繁的现金操作,企业的资金压力更小,财务报表更加平稳。

首先,商品互换是场外衍生品,更加个性化。互换协议并不像期货合约那样具有标准化性质,而是根据客户的个性化需求制订的。企业和交易商可以就保值标的、标的的数量(重量)以及合约期限进行自主协商。因此,更贴合企业实际采销节奏和套保需求,受到众多有保值需求企业的追捧。

其次,商品互换可提高客户资金利用率,降低交易成本。商品指数互换解决了中长期套保中的连续性问题,企业不需要投入过多的精力研究月间价差。同时商品互换业务到期一次性清算,可避免频繁的现金操作,提高资金利用率。

最后,商品互换可优化企业财务报表结构,便于财税管理。在商品互换业务中,风险通过保证金变化来进行覆盖,不会产生每日的现金盈亏,实际盈亏在交易了结时一次性划转,交易期间企业的财务报表相对稳定。

总的来看,商品互换业务可以为市场参与者提供期货以外的一种新的风险管理工具,以大商所期货合约价格、期货指数和价差组合为标的,满足其个性化的风险管理需求。同时,商品互换业务不仅面向参与期货市场的产业客户、机构,还面向其他未参与期货市场的产业客户和机构,再通过专业机构利用期货市场管理风险,进一步降低了这些企业参与风险管理的门槛,特别是对于一些因为专业性、管理难度等问题而无法参与期货市场的主体,显得更加便利。

另有企业人士建议,希望大商所可以推出更多具有优势和特色的品种指数和风险管理产品。针对企业自身贸易和经营上的差异设计个性化产品,逐步尝试为龙头企业提供更加个性化的指数板块。茂源资本有关负责人举例称,在目前已有的焦炭、铁矿石等指数的基础上,可以合成钢坯成本指数等,满足更多的产业客户和机构的套保需求。

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